Opciones Financieras. El desafío de la Delta, la batalla de la Vega. Parte XXIII. Lunes 3 de agosto 2020

Seguimiento estrategia cuenta DEMO-ESTRATEGIAS-JCLM. Cobertura táctica compra Put 2950 Jun-21 ante la probabilidad de un escenario de vuelta de la volatilidad; cobertura otoño Covid-19.

“No juego al ajedrez, lucho en ajedrez. Por consiguiente, trato de combinar la táctica con la estrategia, lo fantástico con lo científico, lo combinativo con lo posicional, y trato de responder a las demandas de cada posición específica”

Alexander Aleknine (1892-1946), ajedrecista.

“La estrategia sin tácticas es la ruta más lenta hacia la victoria. Las tácticas sin estrategia son el ruido antes de la derrota”

Sun Tzu, El Arte de la Guerra.

Semana del 3 de agosto; semana 32 del 2020

La semana pasada, semana 31 e impar, tocaba rolar la Call 3500 ago-20, y como quedaban el jueves pasado 22 días para el vencimiento de agosto, jueves de semana impar, cerramos la Call 3500 ago-20 y abrimos la Call 3375 ago-20; como siempre, el motivo de la elección de la Call 3375 fue porque era la Call de delta inferior y más próxima a 0.30, y como la vendemos, de delta negativa, -0.30, tal y como vemos en la figura de abajo la delta en el momento de la ejecución era de -0.256, que era la inmediata inferior a 0.30.

El efecto tiempo

Con 22 días a vencimiento el efecto de la theta empieza a incrementar la pendiente, esto quiere decir que la theta es mucho más grande en el último tramo de vida de la Opción, en el gráfico de abajo mostramos el comportamiento de la theta de nuestra Call 3375 vendida, donde la línea verde indica los 8 días que quedarán a vencimiento cuando rolemos la posición el jueves 13 de agosto (semana impar).

Al igual que la Theta se acelera en la fase final de la vida de la Opción, Call o Put, pasa lo mismo con la Gamma, recordemos el peligro de la gamma cuando se aproxima el vencimiento y estamos cerca del dinero (ATM) o dentro del Dinero (ITM), la gamma acelera la delta, y si tenemos gamma negativa por estar vendidos de opciones, estaríamos en una situación de peligro, esto lo explicaremos y profundizaremos en un webinar especial en Septiembre.

Entre otros motivos, este es uno de los factores de riesgo que tratamos de evitar en nuestra estrategia, y por eso nunca llevamos las opciones a vencimiento.

En el gráfico de abajo vemos la comparación de gammas de distintos vencimientos, donde observamos que la mayor gamma es en las series ATM y más próximas al vencimiento, así podemos decir que tenemos más riesgo de gamma con opciones de vencimiento más próximo, lo que es muy importante cuando tenemos opciones vendidas, de gamma negativa.

Seguimiento Put 2950 Jun-21 Comprada, estrategia táctica de cobertura por riesgo por volatilidad y Put 2200 mar-21, componente de la posición sintética junto al futuro de Sept-20 comprado. Continuación.

Como contábamos la semana pasada en este mismo blog y explicábamos en las sesiones del Club de Opciones, entre los posibles escenarios de mercado para el próximo otoño, entendíamos que existía un alto nivel de probabilidad de caída del mercado y como consecuencia una subida de la volatilidad.

Para una mejor apreciación, en la tabla de abajo mostramos una imagen de la posición actual de las Puts compradas, Put 2200 mar-21 y la Put 2950 jun-21; imagen del lunes 3 de agosto a las 9:30 am.

Para una mejor comprensión de la estructura de la estrategia, en la tabla de abajo mostramos la evolución de nuestra estrategia después de la inclusión de la Compra de la Call 2950 jun-21 de cobertura de volatilidad.

Objetivo Vega

El objetivo era además cambiar el perfil de la Vega de la posición global, pasando de vega prácticamente neutral a vega positiva, o muy positiva; veamos en la tabla de abajo la evolución de las griegas de nuestra estrategia:

Sabiendo que una subida de volatilidad nos beneficiaría en 27.74 puntos por punto de subida de volatilidad, o lo que es lo mismo 27.74 x10 = 277,4€ por punto de volatilidad.

Es importante entender también que la Vega no es lineal y cambiá con el paso del tiempo y distancia al subyacente, lo que se llama “moneyness”, y que nos informa de la distancia entre el strike o precio de ejercicio y el precio del Eurostoxx en cada momento.

Recordando las claves importantes sobre la estrategia táctica de compra de Put OTM vencimiento Jun-2021

1. La vega de las opciones de vencimientos más largos, tienen más Vega que las opciones a vencimientos más cercanos.
2. Al comprar una Opción de vencimiento de un año, el efecto del paso del tiempo es menos agresivo que si fuese una opción a vencimiento más corto.
3. La theta es mucho mayor en el último tramo de vida de la opción.
4. Si dividimos el Premium de la opción en el número de meses hasta vencimiento, en nuestro caso 11, 171.3/11 = 15.57, lo que de alguna manera podemos interpretar como el supuesto coste lineal por mes de la cobertura, lo que no es demasiado, de hecho si dividimos 15.7 entre el nivel del subyacente, 15.57/3350 = 0.4% mensual.
5. La cobertura táctica no pretendemos tenerla hasta su vencimiento en Junio del 2021, sino que nos dé un margen de seguridad entre el momento actual y como mucho hasta marzo del 2021, aunque su objetivo táctico está diseñado para el último trimestre del año.
6. En general, pero no como una regla, consideramos que es mejor comprar opciones de vencimientos largos y vender opciones de vencimientos cortos; son más baratas, en términos relativos, las opciones de vencimiento más largos.
7. Mantenemos gamma ligeramente negativa, porque la gamma de vencimientos más cercanos son mayores de la gamma a vencimientos más lejanos, no olvidemos que estamos vendidos de Call al primer vencimiento de Agosto, y la gamma es mayor y aceleraría la delta hasta el strike de donde compramos gamma positiva con opciones compradas.

Resumen de la posición actual

En la tabla de abajo mostramos la valoración tal y como aparece en la consulta de la cuenta DEMO en www.ibroker.es, recordamos que para acceder a la cuenta y su seguimiento online lo puedes hacer escribiendo a clientes@ibroker.es

Excel con el histórico de operaciones y valoración actual:

En la siguiente imagen podemos ver el resumen de todas las operaciones realizadas y el P&G de cada una de las operaciones, el P&G por futuros y opciones de operaciones cerradas y abiertas, así como la valoración de la cuenta DEMO con una información más detallada por serie y fecha.

Saber más …

Para saber más sobre la operativa y los detalles de la evolución, lo que hacemos, por qué lo hacemos y el seguimiento os invito a además de acceder y solicitar el acceso a la cuenta en cliente@ibroker.es, sugiero accedáis a los webinars en la pestaña de Formación de iBroker.es, donde se pueden ver un montón de videos con explicaciones técnicas y sesiones prácticas, seguimiento de la estrategia y formación sobre el mundo de las Opciones.

Nota importante: en las tres primeras entradas de este blog de Febrero está publicada la metodología de la estrategia.

Gráfico de Volatilidad actualizado:

Fuente: https://www.stoxx.com/index-details?symbol=V2TX&stoxxindex=v2tx

Nota importante: ver entradas anteriores al blog donde se describe las reglas de la operativa y sistematización de la estrategia, así como las variables claves para entender las opciones.

Para el seguimiento on-line de la estrategia la cuenta DEMO-ESTRATEGIAS-JCLM, está abierta para todos aquellos que lo soliciten en la dirección de email de: clientes@ibroker.es

Conceptos importantes:

1. El máximo valor de Gamma, Theta y Vega es ATM, at the money.
2. Los signos de Gamma y Vega son siempre iguales, signos ( +) para opciones compradas y signos (–) para opciones vendidas.
3. Podemos cambiar delta de Futuros por series muy ITM de opciones, donde se paga mucho valor intrínseco y poco valor temporal.

4. La Gamma es mucho más importante cuando queda poco tiempo para el vencimiento y afecta mucho más a la Delta
5. Las opciones a vencimientos más largos, son en términos lineales y relativos, más baratas que en vencimientos cortos.
6. Entender el concepto de paridad Call-Put es clave para entender la versatilidad de la gestión del riesgo con Opciones.

Uno de los mensajes que quiero transmitir en este blog, es como sistematizando decisiones previamente analizadas en todos sus aspectos, nos permite afrontar situaciones difíciles sin perder la calma, y lo que es más importante, la perspectiva del riesgo.

Muy importante:
Existe una necesidad real de formación en el mundo de la operativa de derivados, la complejidad del mercado de opciones requiere conocimientos y buen juicio, así como un esfuerzo de comprensión sobre sobre el mercado y las variables que inciden en el entendimiento de los componentes del precio de las opciones financieras y su variabilidad.
La cuenta DEMO tiene una exclusiva función educacional, su operativa no garantiza  el éxito de las inversiones realizadas y su misión es exclusivamente su utilización como herramienta de apoyo a la formación con el uso de una cuenta virtual con operaciones teóricas y valoradas según el mercado real.
La información contenida en la presente publicación no pretende ni es  una oferta o solicitud de compra, venta u operativa sobre ningún instrumento financiero. La información contenida se han obtenido de fuentes consideradas fiables y se realiza con el único objetivo de formación, su contenido no refleja en ningún caso la opinión del autor, se renuncia expresamente a cualquier responsabilidad de su uso.

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