Opciones Financieras. El desafío de la Delta, la batalla de la Vega. Parte II

Seguimiento estrategia cuenta DEMO-ESTRATEGIAS-JCLM. Lunes 9 de Marzo 2020

CALL Buy-Write OTM delta 30 / CALL Cubierta OTM delta 30

Estamos viviendo en los mercados un escenario atípico, un cisne negro cuando creíamos que todos los cisnes eran blancos.

Cuando ocurre lo altamente improbable deberíamos ser capaces de racionalizar nuestro proceso de toma de decisiones y ser capaces de reflexionar sobre las alternativas y considerar un árbol de decisiones que nos lleve a cumplir nuestros objetivos.

Lo mejor es tener un criterio objetivo y específico sobre el camino a tomar, algo así como “WHAT IF…”, es por esto que a continuación voy a definir como primer paso, la consideración de escenarios y consecuencias, con el fin de crear un árbol de posibles decisiones, sobre las que con el modelo de nuestra estrategia de “Call buy-write OTM delta 30” vamos a aplicar.

No obstante quiero incidir nuevamente en que el objetivo de este blog es de formación, y la DEMO es una herramienta de ayuda y facilitadora de la comprensión  en el proceso de aprendizaje de los mercados de opciones.

Premisa actual: La estrategía Call buy-write OTM delta 30, con 2 Futuros Comprados y 3 Opciones Call vendidas tiene un máximo riesgo por la izquierda (caída del mercado) equivalente a 2 Futuros comprados, cuando las Calls vendidas están muy fuera del dinero (out of the money), y estamos en una situación difícil donde tenemos que aplicar una alternativa defensiva que nos ponga límite de “quiebra” en nuestra cuenta.

Posición actual 9 de Marzo del 2020; 12:24pm:

1. Largo de 2 Futuros (Delta +2)
2. Corto de 3 Calls 3600 (Delta – 0.0145)  

Dónde estamos ahora exactamente:

1. Desde de que tomamos la posición el mercado ha caído en 818×2 = -1636 ptos, mientras la estrategia ha generado 54.5×3= 163.5 ptos positivos por la venta de opciones Call.
2. La pérdida sobre el valor inicial de la cuenta DEMO es de -15.000€, un -30% (Efecto apalancamiento, la posición de 2 futuros largos a 3.836 equivalía a 76.720€)
3. El saldo actual de la cuenta DEMO es de 35.000€ , lo que supone que si el EuroStoxx bajase 1750 ptos más hasta 1250 la cuenta estaría quebrada y nosotros fuera del mercado. Cálculo: 35.000€ dividido por el multiplicador 10 y dividido por el número de futuros comprados, 2 es igual a  1750 ptos (35000/10/2=1750)

Valoración respecto al subyacente	Precio Inicial 18/02/20	Ejec. 27/02/20	Precio 9/03/20	P&G .ptos	P&G .ptos	P&G €
2 Futuros largos	3836		3018	-818×2	-1636	-16.360	Abierta
3 Calls 3600 Mar. cortos		33.5	0	+33.5×3	+100.5	+1.005	Abierta
3 Calls 3900 Mar. cortos	21.4	0.4		+21×3	+63	+630	Cerrada
P&G Netas					-1472	-14.725€

Nota importante: si consideramos que las Garantías son de 5.200€, que equivalen a 260 ptos de mercado (aprox. un 8.7% del subyacente) deberíamos reducir nuestro límite de pérdida no a 1750 ptos, como mencionamos en el punto 3 anterior, sino a 1750-260 = 1490, lo que nos llevaría a la pérdida total en el nivel de 2010 de Eurostoxx, esto es una caída adicional de 1000 ptos +/- del Eurostoxx.

 Árbol de decisiones y valoración de escenarios de riesgo:

Escenario	Situación posible	Consecuencia	Es posible?	Opción aceptable SI/NO
Si el mercado sigue bajando	Caída del Eurostoxx por debajo de 2010	Quiebra y pérdida total	SI	NO
Si el mercado sigue bajando	El Eurostoxx no cae hasta el nivel 2010	Pérdida muy importante y difícil de soportar	SI	NO, demasiada incertidumbre!!!
El Eurostoxx se tranquiliza y no sigue bajando	Incierto debido a la expansión del coronavirus	Demasiada incertidumbre	SI	NO, un escenario poco posible
El Eurostoxx ha caído mucho y rebota	Incierto, probable, posible, pero inseguro	Demasiada incertidumbre	SI	NO, aunque nos gustaría verlo así!!!

En el cuadro anterior estamos viendo una series de escenarios posibles que “no
aceptamos”, aun así creemos que la nuestra estrategia de Call Cubierta OTM de delta 30 está obteniendo por la parte de las Call vendidas retornos positivos y así esperamos seguir vendiendo Calls out of the money los jueves de las semanas impares.

Por otro lado entendemos que estamos ante el escenario actual de una situación crítica por la caída vertical del mercado y queremos tomar una posición defensiva sin romper el modelo de gestión de nuestra estrategia.

De esta manera el próximo Jueves 12 de Marzo, cerraremos los 2 Futuros Comprados y los sustituiremos por una Call muy ITM, in the money, con una delta lo más próxima a “1” y que replique la exposición en riesgo a la derecha (subida) del mercado y que reduzca el riesgo a la izquierda (bajada del mercado), toda vez que “no queremos asumir” la opción de soportar la incertidumbre de caída de 1000 puntos adicionales en el Eurostoxx, así probablemente compraremos la Call 2500 de vencimiento Abril ó Mayo, tratando de pagar el menor valor temporal posible.

Adicionalmente, seguiremos con nuestra estrategia, así el próximo Jueves 12 de Marzo cerraremos la Call 3600 de Marzo vendida y venderemos otra Call con delta 30 o
inferior, cuyo precio de ejercicio o strike lo elegiremos durante el webinar para realizar la operación en vivo.

Si la Delta es dirección del mercado, la Vega es la incertidumbre, al vender las opciones Call con alta volatilidad ingresaremos más prima con deltas similares, y observaremos que la relación Delta/Vega no tiene una relación lineal, con lo que observaremos  y aprenderemos a entender mejor la diferencia entre dirección y volatilidad; si el 18 de Febrero la Call vendida 3900 estaba con volatilidades 12%, 64 ptos out of the money, ahora para tener delta 30, la Call de delta 30 está a 170 ptos de distancia con una volatilidad ATM de 60 aprox., y sería la Call 3150 más o menos, no obstante esta evaluación y cálculo lo haremos el próximo Jueves durante el webinar en vivo.

Para el seguimiento on-line de la estrategia la cuenta DEMO-ESTRATEGIAS-JCLM, está abierta para todos aquellos que lo soliciten en la dirección de email de: clientes@ibroker.es.

Factores de Riesgo de la estrategia  CALL Buy-Write OTM delta 30:

Delta Positiva estrategia: perjudicada por la caída del EuroStoxx. Máximo riesgo de 2 deltas por la posición larga en los 2 Futuros comprados.

Vega Negativa Call: la subida de la volatilidad perjudica la opción Call vendida, sin embargo la caída del mercado beneficia por la delta negativa de la Call vendida. Respecto al efecto volatilidad, al estar la Call 3900 tan OTM, out of the money, un  -14.74% fuera del dinero, el efecto de la Vega se diluye.

Conceptos importantes:

1. El máximo valor de Gamma, Theta y Vega es ATM, at the money.
2. Los signos de Gamma y Vega son siempre iguales, signos (+) para opciones compradas y signos (–) para opciones vendidas

Muy importante:
Existe una necesidad real de formación en el mundo de la operativa de derivados, la complejidad del mercado de opciones requiere conocimientos y buen juicio, así como un esfuerzo de comprensión sobre sobre el mercado y las variables que inciden en el entendimiento de los componentes del precio de las opciones financieras y su variabilidad.
La cuenta DEMO tiene una exclusiva función educacional, su operativa no garantiza  el éxito de las inversiones realizadas y su misión es exclusivamente su utilización como herramienta de apoyo a la formación con el uso de una cuenta virtual con operaciones teóricas y valoradas según el mercado real.
La información contenida en la presente publicación no pretende ni es  una oferta o solicitud de compra, venta u operativa sobre ningún instrumento financiero. La información contenida se han obtenido de fuentes consideradas fiables y se realiza con el único objetivo de formación, su contenido no refleja en ningún caso la opinión del autor, se renuncia expresamente a cualquier responsabilidad de su uso.

Los comentarios realizados en esta presentación, las operaciones planteadas y el material suministrado tienen fines meramente formativos que, en ningún caso, constituyen un asesoramiento profesional, una propuesta de inversión o una recomendación operativa. iBroker Global Markets Sociedad de Valores, S.A. no se responsabiliza de las consecuencias de la información difundida ni puede asegurar que la información sea exacta y/o completa.
Los CFD son instrumentos complejos y están asociados a un riesgo elevado de perder dinero rápidamente debido al apalancamiento. El 73,35% de las cuentas de inversores minoristas pierden dinero en la comercialización con CFD con este proveedor. Debe considerar si comprende el funcionamiento de los CFD y si puede permitirse asumir un riesgo elevado de perder su dinero. Los Futuros y las Opciones también son instrumentos complejos y presentan un riesgo elevado de perder dinero rápidamente debido al apalancamiento. Los Futuros y las Opciones no cuentan con la protección de saldo negativo y las pérdidas podrían exceder el saldo depositado en su cuenta. Los rendimientos de los sistemas de trading que figuran en el sitio web de iBroker Global Markets deben ser considerados como hipotéticos, es decir, una mera simulación de la ejecución de los mismos en el pasado. Rentabilidades pasadas en los mercados, no garantizan rentabilidades futuras.
iBroker solo permite invertir en Sistemas Automáticos de Trading a través de un Contrato de Gestión discrecional de cartera. iBroker Global Markets Sociedad de Valores, S.A. está regulada y supervisada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), figurando en el Registro de Entidades con el número 260. Puede consultar más información sobre el producto en el KID disponible en la web ibroker.es