Opciones Financieras. El desafío de la Delta, la batalla de la Vega

Seguimiento estrategia cuenta DEMO-ESTRATEGIAS-JCLM. Lunes 2 de Marzo 2020

CALL Buy-Write OTM delta 30 / CALL Cubierta OTM delta 30

El escenario que estamos viviendo en los mercados, con caídas generalizadas y verticales propiciadas ante las incertidumbres económicas, nos servirá para ver cómo funcionan las opciones a través de nuestra estrategia de Call-Write OTM Delta 30.

En la definición de la estrategia que podemos leer en publicaciones anteriores del blog, donde describimos en detalle la operativa que se realizaría, marcamos la operativa de una manera sistemática, donde partíamos de una posición larga con 2 Futuros comprados del EuroStoxx, que solo rolaríamos en el vencimiento del contrato, y con una venta sistemática de e opciones Call out of the money, de delta 30 que rolaríamos tan solo en las semanas impares.

Por ahora, la estrategia se ha visto perjudicada por el efecto Delta positiva de la posición, como estamos 2 deltas largas, nuestro máximo riesgo será siempre estar comprados de 2 Futuros, y lo que vamos a ver con esta estrategia es cómo podemos mejorar el rendimiento cuando estamos comprados vendiendo Calls de una manera sistemática, independientemente de la dirección del mercado.

A lo largo de las semanas veremos cómo el mercado cambia y como con la venta de opciones Call va cambiando nuestro perfil de riesgo, lo que nos servirá para entender cómo se pueden utilizar las opciones para gestionar el riesgo de cualquier posición del mercado extrapolando lo que con esta estrategia aprenderemos.

Si la Delta es dirección del mercado, la Vega es la incertidumbre, así a continuación desgranamos detalles importantes para el seguimiento de la estrategia:

El índice de volatilidad sigue subiendo, hoy a niveles que superan el 42%,  desde el 12.21%, si bien las series at the money del vencimiento de marzo cotizan a un nivel del 52%.

Posición antes de la ejecución en la cuenta DEMO el Jueves 27 de Febrero del 2020:

En la imagen de abajo vemos el efecto a las 11:40 del  Jueves 27 de Febrero en nuestra posición antes del “rolo” de la Call 3900 vendida:

El Jueves 27 de Febrero, es la semana 9, semana impar y tal como se planteó la estrategia cerramos la Call 3900 vendida y abrimos una nueva posición vendiendo 3 contratos de la Call de precio de ejercicio más próxima y menor a delta 30, “Venta Call 3600, con delta 0.29”

1. Compra Call 3900 Marzo @ 0.4 (cierre de la posición)
2. Venta Call 3600 Marzo @ 33.5 (apertura posición)

Nueva posición en la cuenta DEMO-ESTRATEGIAS-JCLM a las 11:52 del lunes 2 de Marzo de 2020

Factores de Riesgo de la estrategia  CALL Buy-Write OTM delta 30:

Delta Positiva estrategia: perjudicada por la caída del EuroStoxx. Máximo riesgo de 2 deltas por la posición larga en los 2 Futuros comprados.

Vega Negativa Call: la subida de la volatilidad perjudica la opción Call vendida, sin embargo la caída del mercado beneficia por la delta negativa de la Call vendida. Respecto al efecto volatilidad, al estar la Call 3900 tan OTM, out of the money, un  -14.74% fuera del dinero, el efecto de la Vega se diluye.

Con la venta de la nueva Call 3600 de Delta 0.29 mejoramos nuestra posición de riesgo, reducimos la Delta, riesgo por Delta, de los 2 Futuros comprados a 1.66 Deltas, que equivale a tener una posición de 1.66 Futuros comprados, y realizamos el beneficio de la Call 3900 vendida el 18 de Febrero por 630€.

Valoración respecto al subyacente	Precio Inicial 18/02/2020	Ejecuciones 27/02/20	Precio 2/03/20	P&G
2 Futuros largos	3836		3324 (-13.3%)	-10.240€	Abierta
3 Calls 3600 Mar. cortos		33.5	7.6	+777€	Abierta
3 Calls 3900 Mar. cortos	21.4	0.4	+630€	+630€	Cerrada
P&G Netas				– 8.833€	-11.51%

Rendimientos respecto a la Cuenta DEMO a las 12:02 del  02/03/2020:

Perfil de riesgo y las griegas:

	27/02/2020 13:38
Volatilidad (inicial: 12.21)	52.11%	Subida de la Vola  ATM en un 426%; 39.9 ptos sobre el 12.21 inicial, 4.26 veces la volatilidad inicial.
Delta:	1.73	Largos de 1.73 Futuros
Theta:	2.53	Puntos de prima ganada por el paso del tiempo, 1 día.
Vega :	-3.57	Pérdida de valor por cada punto de subida de la volatilidad
Gamma:	-0.0026	Puntos de delta por cada punto de subyacente

• Los datos de la tabla anterior indican la posición total de las griegas de la estrategia, Delta, Theta, Vega y Gamma hace referencia a las 3 opciones Calls vendidas, y la Delta a los 2 Futuros comprados + las deltas de las 3 opciones Calls vendidas (los futuros solo tienen Delta).

Conceptos importantes:

1. El máximo valor de Gamma, Theta y Vega es ATM, at the money.
2. Los signos de Gamma y Vega son siempre iguales, signos ( +) para opciones compradas y signos (–) para opciones vendidas

Muy importante:
Existe una necesidad real de formación en el mundo de la operativa de derivados, la complejidad del mercado de opciones requiere conocimientos y buen juicio, así como un esfuerzo de comprensión sobre sobre el mercado y las variables que inciden en el entendimiento de los componentes del precio de las opciones financieras y su variabilidad.
La cuenta DEMO tiene una exclusiva función educacional, su operativa no garantiza  el éxito de las inversiones realizadas y su misión es exclusivamente su utilización como herramienta de apoyo a la formación con el uso de una cuenta virtual con operaciones teóricas y valoradas según el mercado real.
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